【美联储】美联储“变脸”不改商品长期走势

    美联储“变脸”不改商品长期走势

美联储“变脸”不改商品长期走势近期，美国经济见顶预期渐起，市场预期美联储将暂缓加息。

程小勇：回顾1980年以来美联储加息周期，美联储有过加息之后又再次降息的情况。

共同点包括：一是全球都出现了资产价格泡沫，且都表现在股市（中国股市泡沫破灭在2015年）。

从薪资增长来看，1月美国非农私人企业平均时薪环比增长0.1%，比2018年12月增速下降0.3个百分点。

此外，美联储还表示，会根据经济和金融状况调整资产负债表正常化过程中的任何细节，意味着缩表也从按计划执行，转向了灵活调整，1月联储会议纪要显示，几乎所有官员希望2019年宣布停止缩表计划。

2018年四季度，中国已经进入了主动去库阶段，宏观数据显示2018年年底规模以上工业企业产成品库存累计同比增速回落至7.4%，此前在2018年1-8月该指标一度升至2015年以来最高水平（9.8%）。

从规模以上工业企业产成品库存周转天数来看，到了2018年12月升至17.2天，为2015年以来次高纪录。

中国证券报：对于上半年商品走势如何看，哪些板块会有机会，逻辑是怎样的？

程小勇：对于2019年1月至今的商品反弹，很大的原因在于政策加码、季节性因素和流动性喷发的共振。

2018年11月开始，中国逆周期政策就不断加码，如综合运用定向降准、中期借贷便利（mlf）、再贷款、再贴现等措施，创设定向中期借贷便利（tmlf）释放流动性。

需求端是决定商品价格的关键因素，一季度专项债发行提前，基建投资和开工可能有赶工迹象，需求阶段性回暖是可能性，但是由于地产和耐用品消费周期向下，需求端回暖可能幅度有限或者短暂。

看好美联储加息次数下降、中国货币宽松下带来的贵金属、可能由于地缘政治和减产带来的原油，以及经过长时间去库存的商品如橡胶、棉花和玉米等的反弹机会。